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招商银行三力合助银行估值水平提升

发布时间:2021-01-22 12:59:35 阅读: 来源:滤油机厂家

事件:据媒体报道,优先股的推出正由证监会牵头,银监会、财政部、国务院法制办、人大法工委等联合积极推进,相关细则由上交所在拟定,争取在年内推出,农业银行(601288)和浦发银行(600000)将作为试点首批发行优先股。

点评:发行优先股可提升银行一级资本水平,降低银行在二级市场融资压力。2013年开始实施的《商业银行资本管理办法(试行)》加大了银行资本的政策监管消耗,6月末10家上市银行的核心资本水平较3月末继续回落,银行资本补充压力增加,特别是银行股价跌破净资产使得普通股权融资困难重重。根据监管要求,只要当前银行的核心一级资本水平不低于7.5%,银行就可以通过发行优先股等方式来补充其他一级资本,从而达到一级资本充足率在8.5%之上。这对于二级资本融资空间不多而总资本水平较低的银行而言意义非凡,发行优先股降低了对二级市场的融资压力,同时并不带来股权融资解禁对二级市场的冲击。

银行发行优先股补充资本将增强银行的抗风险能力。截止2013年6月末,上市银行整体的拨备覆盖率为286%,拨贷比大2.68%,相对于0.94%的不良贷款率而言,银行有充足的风险准备应对可预期损失,安全边际较高。而银行资本作为吸收非预期损失的保障,通过发行优先股提升银行的资本水平,不仅可以增强银行抵御各种未能预期风险冲击的能力,同时相较于债券融资而言,优先股融资仅需按时支付股息,银行并没有还本的压力,因此降低了银行在可能危机期间的流动性风险。

优先股融资为银行提供了未来可持续增长的动力,提升普通股东回报。资本是银行开展业务经营的核心,银行通过优先股补充一级资本后,可以摆脱资本监管要求对业务经营的束缚,推进业务拓展和经营转型升级,从而降低资本消耗的同时奠定银行长期稳定增长的基础。银行普通股股东的投资回报提升还来自于优先股融资所带来的剩余收益。一般优先股付息率高于债券收益率,即使我们以接近甚至高于银行股息收益率的水平假定优先股付息率为7%,相对于银行18%的ROE水平而言,银行普通股股东仍可以获得优先股融资额10%以上的剩余收益,增厚普通股的每股收益。

改革红利不断释放,助力银行估值水平提升,银行股长牛格局开启。今年以来金融改革明显提速,试点发行优先股发行将解决银行频繁再融资对每股收益摊薄的问题,同时以优先股解决再融资问题表明市场将摒弃无业绩支撑、无丰厚回报的上市公司,从而引导市场资金向业绩稳定增长的金融蓝筹流动,银行优先股的高收益将吸引更多的理财产品、QFII、RQFII、险资等增量资金追捧,助力银行股估值水平提升。我们认为银行向上趋势坚实且长牛格局已经开启,优秀银行未来3年回到2倍PB,强推平安、民生,兴业及低估值、上海自贸区受益的浦发与交行。(招商证券(600999))

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